諾安基金認(rèn)為，股市反彈行情通常可分為兩個(gè)階段。第一階段是估值修復(fù)行情，第二階段行情則體現(xiàn)未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期。也就是說(shuō)，第一階段上漲動(dòng)力源自估值水平的提升，是對(duì)過(guò)去超跌狀態(tài)的修正，與未來(lái)業(yè)績(jī)前景無(wú)關(guān)。等到估值修復(fù)行情結(jié)束以后，反彈進(jìn)入第二階段，上漲動(dòng)力來(lái)自對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的良好預(yù)期，因此行情開(kāi)始分化。7月A股市場(chǎng)反彈行情也大致體現(xiàn)了這樣兩個(gè)階段。

　　諾安基金指出，7月份A股市場(chǎng)率先反彈的是地產(chǎn)、汽車、家電和建材等行業(yè)，緊接著的是煤炭、有色、化工以及鋼鐵等上游周期類行業(yè)。這些行業(yè)的共同特征是估值水平低，動(dòng)態(tài)市盈率在10倍附近。由于2010年中報(bào)業(yè)績(jī)比較優(yōu)秀，這些低估值板塊率先展開(kāi)了超跌反彈行情。進(jìn)一步考慮2010年下半年乃至2011年的業(yè)績(jī)預(yù)期，這些板塊的反彈高度會(huì)受到制約。

　　目前A股市場(chǎng)反彈行情漸入分化階段。低估值周期類行業(yè)的超跌反彈臨近尾聲，非周期類行業(yè)開(kāi)始登場(chǎng)。反彈行情第二階段的動(dòng)力源自業(yè)績(jī)的可持續(xù)增長(zhǎng)，非周期類行業(yè)滿足這個(gè)要求。非周期類行業(yè)主要分布在下游的消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域以及創(chuàng)新科技類產(chǎn)業(yè)等，這些行業(yè)一方面業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景明朗，另一方面估值水平有較大提升空間，這兩方面優(yōu)勢(shì)決定了非周期類行業(yè)在反彈行情第二階段的主角地位。(方紅群)