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　　在上周六由中金所舉辦的“第三期套期保值研修班”上，上海證券副總經(jīng)理姚興濤對(duì)股指期貨第二次交割情況進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，認(rèn)為股指期貨交割并未引起部分市場(chǎng)人士所擔(dān)心的“到期日效應(yīng)”。

　　姚興濤表示，從實(shí)際交割的情況來(lái)看，到期合約IF1006的收盤(pán)價(jià)較交割結(jié)算價(jià)僅僅相差0.7個(gè)點(diǎn)，交割1394手，交割率萬(wàn)分之二點(diǎn)三，交割手?jǐn)?shù)較5月合約略有上升，交割日成交量沒(méi)有異常放大，期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)異常波動(dòng)，這表明股指期貨第二個(gè)合約已實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交割。

　　所謂的“到期日效應(yīng)”，是指以同一個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的的各類(lèi)衍生產(chǎn)品，由于在同一時(shí)間到期，套保、套利及各種掛鉤策略需要進(jìn)行平倉(cāng)了結(jié)或移倉(cāng)，對(duì)應(yīng)地需要在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨，從而可能引起現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)的異常波動(dòng)或者交易量的異常放大。

　　而我國(guó)股指期貨上市僅兩個(gè)月時(shí)間，規(guī)模仍然較小，現(xiàn)在還不具備發(fā)生“到期日效應(yīng)”的條件。首先，市場(chǎng)誕生只有兩個(gè)月，機(jī)構(gòu)尚未大規(guī)模入市，期現(xiàn)套利和套保的規(guī)模不大，跨期現(xiàn)市場(chǎng)的相關(guān)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品基本沒(méi)有，還不足以因?yàn)榻桓钊盏膩?lái)臨引起現(xiàn)貨市場(chǎng)的巨大波動(dòng)；其次，兩次交割的實(shí)際情況表明，在交割日的前一周內(nèi)，到期合約的持倉(cāng)量就已經(jīng)快速下降，主力合約的轉(zhuǎn)換非常平滑，在交割日當(dāng)天，已經(jīng)不存在大量的到期交割、平倉(cāng)或轉(zhuǎn)倉(cāng)的需要。而從交割日現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易量看，兩市的股票成交量沒(méi)有明顯放大，價(jià)格也沒(méi)有異常波動(dòng)。因此，所謂“到期日效應(yīng)”并沒(méi)有發(fā)生。

　　姚興濤表示，目前，市場(chǎng)還存在將所謂“到期日效應(yīng)”與市場(chǎng)操縱、外資操縱等相提并論的錯(cuò)誤觀(guān)點(diǎn)。實(shí)際上，“到期日效應(yīng)”與市場(chǎng)操縱是兩個(gè)不同的概念。從理論上看，在到期日，只有在一種情況下才可能發(fā)生操縱行為，即在到期日之前的持倉(cāng)一直不減少，并且近遠(yuǎn)月價(jià)差有異動(dòng)。因此，一般情況下，即使發(fā)生所謂“到期日效應(yīng)”，也不是很多人所認(rèn)為的操縱行為導(dǎo)致。另就外資操縱而言，除非外資能夠主導(dǎo)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，又能在期指市場(chǎng)無(wú)限制地操作，才可能出現(xiàn)市場(chǎng)操縱的情況。當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)中外資比例很低，在到期日操縱市場(chǎng)幾無(wú)可能。（游 石）